海运煤供需偏紧，全球煤价共振上行

2026年以来，全球煤炭市场告别近年来持续下行周期，国际海运煤供应由宽松转向偏紧，国内市场需求回暖、叠加地缘冲突影响，煤炭作为能源安全压舱石的价值正在重估，全球煤炭市场进入新的周期。

　　IEA数据显示，全球煤炭贸易在2025年结束多年增长态势，全年贸易量同比下降5%至14.68亿吨，其中动力煤降幅达6%。近年来价格低迷表现也使得供应端在政策与市场的共同作用下，增速放缓甚至减量。2026年，主要海运煤出口国产量与出口量双双受限，推动海运煤市场供需格局逆转。

　　海运煤供应端呈现减量主导、局部补位特征。印尼作为全球最大动力煤出口国，下调RKAB产量配额，提升DMO国内保供比例，2026年一季度海运煤出口量累计为1.1亿吨，同比下降8.0%。后期若厄尔尼诺造成干旱导致加里曼丹的河流水位下降至极端水平，或进一步影响运输及出口。俄罗斯在物流瓶颈、人力短缺、利润亏损等因素影响下，一季度产量同比下降6.1%；澳大利亚因采矿证收紧与老矿衰减，出口仅微增0.2%，难有增长弹性。仅蒙古国通关效率提升明显，一季度产量及出口均同比大增50%以上，成为有限增量来源，但对海运市场影响间接。中国、印度、美国等国产量持平或微增。

　　需求端呈现区域分化、韧性凸显格局。亚洲占据全球煤炭进口近9 成，中国一季度火电需求恢复增长，电煤库存同比偏低，迎峰度夏补库需求支撑较强；印度国内煤炭库存相对充足，电企日耗平淡，但夏季高温天气将驱动后续市场需求；东南亚本土煤电占比超60%，内需挤占出口资源。日韩、中国台湾受LNG供给短缺影响，气转煤新增潜在需求明显。AI算力扩张、极端天气频发与新能源出力不稳定，强化了煤电淡季不淡、旺季更旺的特征，叠加油气价格上涨推升成本，进一步支撑煤炭需求。

　　价格层面，原油与煤炭比价升至历史极端高位，美伊冲突后油煤比最高达9.5倍，当前仍维持7倍高位（十年均值4.7），煤炭估值低估明显，能源价格体系正经历油气贵、煤炭廉的重构，长期比价修复趋势明确。近期国内、国际动力煤价格涨势较快，中印夏季补库需求以及印尼后续政策执行情况较为关键，五月及六月市场仍可乐观对待。（作者：书豪）