一、美国一季度GDP增速远不及预期，而一季度核心PCE物价指数却高于预期，美国经济增速下滑，通胀却保持在高位，海外衰退预期加重，五月加息落地后市场分歧将加重。国内房地产仍显疲软，基建投资增速同比回落，需求走弱。节前双焦震荡下行。铁水见顶后，市场预期转弱，铁水进入下滑通道，原料采购放缓，双焦短期延续弱势。
图 1 焦煤焦炭行情走势
节前钢厂盈利率26.41%，环比下降16.01%，生产积极性减弱；247家钢厂高炉开工率82.56%，环比下降2.03%；高炉炼铁产能利用率90.63%，环比下降0.87%；日均铁水产量243.54万吨，环比下降2.34万吨，铁水进入下降通道，对原料需求减弱，焦炭出现第五轮提降，节后仍有继续提降的可能，焦炭需求短期延续弱势。
图 2 铁水产量
焦炭提降压缩焦企利润空间，生产偏谨慎，按需生产为主，需求下滑预期下，焦企产量由增转缓，钢厂焦炭产量小幅增长，焦炭总产量偏缓。短期在需求下滑、成本偏高的背景下，焦炭供给增量有限，预期持稳运行。
图 3焦炭产量
焦炭需求有减缓预期，但铁水下滑需要一个过程，短期铁水还在高位，需求强现实弱预期。供给端，焦企成本偏高，利润压缩，没有累库意愿，在需求弱预期的影响下，供给趋缓。短期焦炭库存小幅下滑。
图 4焦炭库存
国内少数煤矿因高库存而被动减产，洗煤厂开工率和产量增幅较大，下游钢厂和焦企采购偏谨慎，上游矿山企业累库，国内供给端压力增加。进口端焦煤供给呈增长趋势，蒙煤进口方面，策克口岸零公里处吊装环节取消，集装箱拉运即将暂停，通关车数下降；甘其毛都口岸通关车数高位震荡，蒙煤进入新一季度的合同签订期，主要依靠前期长协发运，通关车数环比有所下滑。澳煤与国内煤炭价差收窄，进口增量预期较强。综合来看，焦煤供给持续偏强运行。
图5洗煤厂产量
矿山企业因需求不足，出现累库，少数企业甚至出现库存过高被动减产。焦企和钢厂因需求不足，且焦煤成本偏高，采购偏谨慎，对焦煤补库偏犹豫，导致钢厂和焦企焦煤库存偏低。目前焦煤形成上游累库，下游谨慎补库的现状。
图6焦煤库存
节前钢厂减产，铁水从高位开始下滑，但铁水下滑需要时间，短期铁水产量偏高，形成强现实弱预期。焦企第五轮提降开启，基于需求走弱预期，焦企生产由增转缓，供给偏稳运行。国内矿山企业出现累库，下游补库偏谨慎，需求偏弱，焦煤进口端仍有增长预期，焦煤供给整体偏强。基于需求走弱预期，双焦预期偏弱震荡，建议空单继续持有。（来源：月明DMIlf ）
