大稳小调，六月市场仍有机会！

    五一过后，沿海日耗已进入淡季下半程，近期正处在低位逐步回升趋势中。产地日耗仍处淡季，但西北、华北、西南等地气温偏暖明显，内陆火电需求也或有改善。尽管目前下游采购仍处于观望态势中，但迎峰度夏前夕市场需求或将迎来较好表现。一方面铁路运费优惠政策多在六月底结束，在优惠政策结束前或出现一定集中采购；另一方面今年全国气温偏高态势明显，火电电力机组负荷提升进度预计快于往年，同时制造业呈现一定复苏迹象，六月底前部分资金落实到位，增发国债相关项目也将加速开工。目前化工需求将维持高位，水泥维持刚需采购，后续非电需求可能好于先前悲观预期。

　　不确定因素在于水电方面。近期云南旱情略有改善，出于防洪考虑，长江中游水位上涨明显的情况下，中上游水电站提前出库，阶段性水电出力较好。后续西南降水在五月底六月初将出现改善，但云南西部、西藏东南部等地六月整体降水仍偏少2～5成。考虑到近年来水电装机增速较好，今年水电有望出现恢复性增长。若全年总发电量同比增长5.5%左右，水电同比增长11%左右，留给火电增长空间或在2.7%附近。考虑到其他非电行业影响，整体耗煤需求或增长1.2%左右。

　　供应端4月进口数据较高，预计后续逐步缩减。国内山西正值国务院安委会帮扶指导“回头看”的尾声阶段，三超治理延续至年底，陕西重大事故隐患“大起底”行动开启，黄河流域生态治理相关影响也值得关注，但山西也显然有意愿敦促相关企业产量恢复正常水平。总体预计五月产量暂时难有明显增长。大秦线恢复正常后北港调入回归高位，但预计北港库存增加较为有限。铁运费下浮后对价格的阶段性负面冲击已过。考虑到全年供应端几无增长，今年整体供需形势将有去年的显著过剩，转为基本平衡，旺季期间阶段性偏紧态势。整体看，在旺季预期下，五月底至六月期间煤炭市场成交将逐步复苏，预计价格震荡上行。