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中信证券:煤炭板块反弹空间仍在,等待催化剂共振

发布时间:2023-04-14

      短期煤价表现弱于预期,但板块已较为充分的反映了煤价短期下跌的预期。Q1煤价虽然同比小幅走弱,预计上市公司业绩同比波动则相对温和。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备明显吸引力,有安全边际,后续待需求和煤价预期改善,板块或迎来反弹机会。

  ▍2023年Q1煤种价格分化,整体呈下降趋势。

  2023年第一季度煤价平均下降幅度达4.47%(不含焦炭,含焦炭跌幅为5.08%)。分煤种看,无烟煤价格有一定涨幅,平均上升3.03%;动力煤价格维持平稳,同比平均上涨0.53%,主要是产地高卡煤同比有所上涨,港口及中低热值煤价同比都有所下降;焦煤价格同比降幅最多,平均跌幅达10.68%。环比而言,动力煤价格平均下跌15.18%,无烟煤/焦煤/焦炭价格分别环比变动+0.10%/-0.26%/-0.83%。

  ▍预计一季度龙头煤企业绩整体同比持平。

  虽然煤价同比出现一定的下跌,但跌幅相对温和。平均而言,我们跟踪的样本企业净利润整体同比稳定,主要有三个因素支撑业绩:1)部分公司低价长协占比高,市场煤价下跌在公司均价中的影响有限;2)部分公司有新矿投产或兼并收购,产量有显著增长;3)部分公司去年同期成本水平较高,今年Q1成本有一定的控制。

  ▍二季度行业基本面展望:短期压力明显,预计5月中下旬煤价企稳反弹。

  目前从高频数据观察,需求弱于预期。4月以来,沿海8省电厂日耗同比虽然维持小幅增长,但考虑去年用电低基数及Q2偏强的水电出力,目前的增速显示需求并不旺盛,而4~5月份是动力煤传统的淡季,预计动力煤价接下来还处于调整阶段,低点或在900元/吨附近,预计5月中下旬随夏天旺季到来及工业活动的逐渐恢复,动力煤价或重新进入上涨通道。焦煤价格短期也随产业链而调整,钢价的下行引发了黑色产业链利润缩水,预计5月中下旬焦煤价格也会随动力煤价止跌企稳。预计二季度动力煤价同比或下跌15~20%,焦煤价格同比或下降或超过30%,板块中报业绩或出现显著下滑。但我们依然看好下半年经济恢复节奏加快及地产开工的企稳,预计将有效推动煤价进入上涨通道。

  ▍风险因素:

  宏观经济改善有限,影响煤炭需求和煤价预期;新增产能集中投放,压制煤炭价格;海外能源价格系统性下跌。

  ▍投资策略:反弹空间仍在,等待催化剂共振。

  目前板块P/E估值整体处于历史低位,叠加股息率预期,板块有明显的价值吸引力。我们认为煤炭板块目前有安全边际,后续经济进一步复苏的预期、美元及全球大宗商品价格预期的改善、“中特估”体系等因素都有望成为Q2中期板块反弹的催化剂。(来源:券商研报精选 )