——17年12月到18年春节市场煤供需变化及价格走势分析
时间进入供暖季，市场行情也走出了冬天旺季行情，北方港口11月持续下跌的煤价近期也开始不断上涨，但坑口价格却持续走跌。各区域分化、运输障碍、政策调控、后期又有春节因素，市场处于转势、分化、兴奋和迷茫阶段。本人上篇专题专门对四季度水电情况进行了分析，篇文章将专门分析火电后期需求变化。藉由供需变化探索北方港下水煤价格走势和转势节点。
一，下游火电厂日耗情况分析
图1：沿海电厂日耗
数据来源：鲁证期货，wind
10-11月份沿海日耗大幅降低的主要原因有二，第一，环保压力导致华北地区多地限产停产，当地火电负荷下降；第二，笔者上一篇专题文章《细探冬天旺季煤炭需求增多少——第一部分，水电充沛对火电负荷的影响》提到的水电发力大幅增加，压制火电负荷。而水电因素又可细分为华中和西南影响，长江流域来水充沛导致湖北、湖南等华中地区火电负荷低迷；西南地区水电充沛导致当地火电负荷低，并且西电东送导致广东、江浙等地接收西南水电而火电负荷低迷。
图2：沿海电厂日耗月均值
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电厂日耗月度均值我们可以明显看出，今年火电负荷除2月初（春节较16年提前）和7月初（今年二季度来水量较高）以外，沿海六大电厂日耗同比增幅都远大于10%。而10月份以来，因今年秋汛水量充沛，火电耗煤量大幅回落，在个别日子竟然同比低于去年。11月以来，沿海电厂日耗水平就基本跟去年持平，直到11月末12月初才回复到近8%的增幅（上图为月均值统计，最新情况仍未明显显示出来）。按保守估计以此同比增幅情况保持下去，那么在12月份，沿海六大电厂日耗可能维持65-80万吨水平。若以今年14.52%的平均同比值预估，17年12月-18年1月，沿海六大电厂日耗可能达到69.8-84.7万吨水平。也就是说最高峰可能较现在日耗水平提高30%。
表1：后期沿海六大电厂日耗预计
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今年环保形势明确，电力方面政府协调弃水弃电情况得到一定遏制。西南因地理位置原因，冬季水量也不会少太多。往年西南水电外送方便落地困难，今年江浙和广东对水电接收积极。预计今年冬季西南水电对广东和江浙的支持力度将高于往年。因此可能导致广东、江浙火电负荷提升的环比幅度不及往年。具体提升情况如何可以从跟踪浙电、粤电日耗情况来初步判断。因此综合预计在没有极端天气的情况下，沿海六大电厂12-1月日耗水平将较12月初提高超过8%但不及15%。
上面对沿海电厂日耗需求进行了一定程度的预期，那沿海电厂库存方面又是什么情况，对后期的需求又有多少准备呢？
图3：沿海六大电厂库存统计
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从今年沿海电厂库存情况看来，近期库存情况已经与去年同期基本持平，并且低于前五年平均水平。而从今年价格波动情况看来，与去年持平的库存水平不会对煤价形成实质性压力。
表2：近两年电厂库存管理思路及对煤价影响
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11月中旬以来，电厂库存已经呈下降态势。结合市场情况看来，为保证十九大期间供电稳定，10月初电厂订货采购量较大，但10-11月因水电充沛导致火电厂日耗低迷，进而导致10月末11月初电厂库存快速攀升。而当时较低的负荷水平和相对充沛的长协供应导致电厂采购推迟，进而导致下水煤价快速下跌。而煤价下跌进一步导致电厂推迟市场煤采购，并且导致中间环节清库不再存货，进而导致中游港口和下游电厂都进入去库存节奏。直至近期电厂库存进入下行节奏并且与去年同期基本持平。
而今年日耗水平明显高于去年同期，库存水平基本持平，那沿海电厂存煤可用天数就明显较去年紧张了。而按照此势头发展下去，12-1月份可能导致沿海电厂存煤紧张情况更甚于去年。
去年11月中旬开始，现货煤价已经在发改委放开330工作日的政策引导下，开始快速走跌。而今年12月初了，市场却因为北方港口缺货，下游需求较好而小幅走高，并且短期看不到煤价大跌迹象。沿海六大电厂在今年以同样的库存数量，更少的可用天数，却面临没有跌势的价格形势，今年电厂对高煤价的抵制能力更弱于去年。
相对于沿海六大电厂来说，重点电厂库存较去年同期充裕。
图4：重点电厂库存数据
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11月末重点电厂库存7820万吨，较16年同期6986万吨高11.9%。这说明沿海地区依靠下水煤的电厂，库存紧张，而内陆地区包括华北、华中等地库存充裕。内陆地区对高煤价的抵制能力较沿海地区强。这或将导致港口到产区采购需求较强，而内陆下游到产区采购需求较为弱。
今年因发改委保证长协供应量，要求铁路部门着重配合长协煤发运，导致市场煤发运能力受到抑制，加之今年环保要求导致环渤海港汽运煤炭完全停止，导致市场煤发往港口运力受限。而港口和地销需求的差别可能导致市场形成区域性分化。民企煤矿想发港口但难发运，想地销却销售不畅，进而导致港口紧张情况难缓解，促使价格走强；但坑口地区难销售价格难涨。
综合电厂库存情况看来，电厂库存分布可能导致主要接受下水煤的电厂抵抗煤价上行能力较弱；对下水煤依赖不高主要靠内陆运输的电厂，可以更从容的抵制煤价上涨。而后期需求仍有可能较现在大幅增长，对北方港下水煤价格形成较强支撑。
二，供应方面
供应方面乏善可陈，十九大之后各地煤矿纷纷复产，大部分合规煤矿生产正常，这些煤矿在后期继续提升的空间非常有限。
发改委一直提到的加速先进产能释放问题，实际上可以释放的产能也及其有限。友公司调研情况表示，陕西省四季度没有新增产能，山西以产能置换为主，无净新增产能。
进口方面近期南方各海关进口额度已满，多渠道反映进口基本停滞，进口量明显萎缩。18年元旦之前进口方面对供应的补充能力有限。但此处需注意，2018年1月份可能形成进口煤集中入关情况，进而在当期形成有力的供应补充。具体情况需看政策和各海关落实情况。
少量承包矿、中小矿可能因为年末已经完成生产任务，为保障安全年末减产检修。但大矿不会。此影响可能造成12月供应微幅回落，但18年1月也因同样煤矿复产原因可能导致供应微幅增长。总体看影响不大。
综上供应方面国产煤今冬基本无上升空间，18年1月以后大概率有一定的进口煤增量。
综合供需情况看，北方港口下水煤在12月仍将在需求逐渐提升的过程中，维持小幅上行行情。1月份的集中到港可能一定程度上缓解沿海电厂到北方港高价采购的压力。
而后期又赶上春节行情，春节对今冬煤价的影响程度和影响时间可能怎样运行呢？
三，春节行情对今冬煤价走势影响分析
1，春节需求变化情况预期
每年春节因为各行各业进入长假节奏，历年都是需求最弱的时候。那具体需求弱到什么程度，春节前何时开始受到影响，春节后又何时可以恢复正常呢？
图5：历年春节期间沿海六大电厂日耗情况统计
数据来源：鲁证期货，wind
从图中我们可以明显看出，春节期间电厂日耗都将从前期高峰70-80万吨/日，跌至春节7天长假的30-40万吨/日水平。而此影响基本在春节前15-17天开始逐渐显现，春节后17天甚至25天后才能完全恢复至正常生产经营水平。
2018年春节为2月16日，预计从2月1日前后沿海电厂日耗情况将开始下降，2月15日-21日处于谷底，3月4日-12日可能才会基本恢复至正常水平。
也就是说今冬用煤高峰期可能从12月中下旬延续至1月末，相较2017年初，耗煤高峰期延长半个月左右。
因此预计对煤价最为乐观的预估是煤价将持续小幅反弹或反弹过后高位运行到18年1月末，一旦期间有政策调控较为有力，或者运输情况得到缓解，或者1-2月进口煤集中到港量较充沛，或者今冬天气不算太冷，都可能导致煤价见顶提前。
当然如果持续不断的寒流也可能引发煤价更高幅度的上涨，但很难延后煤价转弱的节奏。
2，春节行情煤价会跌多少？
从10月中旬开始，持续2周的周平均日耗跌至54万吨附近，持续四周周日均耗煤量低于56万吨就造成10月末到11月的730元/吨跌至670元/吨的60元下跌行情。而春节期间（下文日耗数据以17年春节标准预计）将持续三周时间日耗低于55万吨，其中两周平均日耗降至不及50万吨。并且年10月面临的是后期冬季供暖旺季，而春节后将直接跟进供暖季结束。因此春节期间跌势可能更甚于17年10-11月下跌。
另一方面春节期间煤矿虽然也会进行一定程度放假，去年发改委对煤矿休假要求较严格的情况下，国有大矿很多放假不到7天，今年没有明确要求放假，并且煤矿利润非常高的情况下，预计国有大矿和民营矿放假时间都将较往年缩短。
综合看来，预计春节期间市场煤供需格局可能较17年10-11月明显宽松，市场煤价可能走出一个超出17年10月末11月初的下跌行情。
综合全文笔者认为17年12月到18年1月份，北方港口下水煤价格将表现偏强，暂时认为上升幅度不会太大，具体幅度与今冬气温相关；随后春节期间，下水煤价将大幅下跌。具体由涨转跌的节点，最晚不超过1月末，具体跌势启动时间需看政策，产区供应，运输，进口入关情况，天气等多方面原因综合影响。
