我们选择了包括中国神华、中煤能源、伊泰B股等国内25家主要煤炭上市公司。经过初步分析，2015年一季度，25家主要煤炭上市公司营业收入全部呈同比下降态势，营业收入合计1124.22亿元，同比减少459.40亿元，下降29.01%。净利润方面，25家上市公司净利润合计77.23亿元，同比减少104.30亿元，下降57.46%，其中10家公司出现亏损，亏损面达到40%，较上年同期提高25个百分点。在依然盈利的15家公司中，除了露天煤业之外，其他14家公司净利润多数出现大幅下滑，可以说多数公司的净利润已经是微不足道。

 

　　表：主要煤炭上市公司2015年一季度营业收入和净利润情况

上市公司	2014年1季度		2015年1季度		营收同比（%）	利润同比（%）
	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	营业收入(亿元)	净利润(亿元)
中国神华	609.29	126.34	399.11	76.56	-34.50	-39.40
露天煤业	16.68	2.81	15.51	3.53	-6.99	25.75
伊泰B股	53.75	11.39	43.63	2.98	-18.83	-73.84
兖州煤业	151.03	1.77	84.40	1.68	-44.12	-5.56
西山煤电	63.26	2.74	44.90	1.01	-29.02	-63.16
中煤能源	168.59	6.99	130.75	0.83	-22.44	-88.13
靖远煤电	8.10	1.07	5.54	0.68	-31.60	-36.44
永泰能源	16.96	0.62	16.39	0.43	-3.32	-30.38
郑州煤电	35.87	0.27	30.70	0.27	-14.43	-2.17
潞安环能	31.42	1.72	27.39	0.20	-12.83	-88.40
昊华能源	13.85	0.69	13.59	0.19	-1.86	-71.92
盘江股份	13.53	0.62	10.49	0.17	-22.44	-73.12
阳泉煤业	57.75	1.05	46.10	0.15	-20.16	-85.70
上海能源	15.94	0.26	12.09	0.07	-24.19	-72.66
金瑞矿业	1.34	0.03	1.17	0.00	-12.40	-83.52
安源煤业	36.69	-0.06	12.98	-0.06	-64.63	亏损扩大
平煤股份	42.61	0.68	31.18	-0.18	-26.82	由盈转亏
兰花科创	11.93	-0.77	10.31	-0.21	-13.61	亏损缩小
平庄能源	5.64	0.14	4.85	-0.28	-14.00	由盈转亏
冀中能源	55.30	0.63	35.91	-0.42	-35.07	由盈转亏
陕西煤业	98.08	11.88	85.84	-0.67	-12.48	由盈转亏
大有能源	20.72	0.99	17.53	-0.92	-15.42	由盈转亏
恒源煤电	18.15	0.47	11.38	-1.57	-37.30	由盈转亏
大同煤业	20.65	11.31	19.62	-2.31	-4.99	由盈转亏
国投新集	16.51	-2.11	12.87	-4.91	-22.07	亏损扩大
合计	1583.62	181.53	1124.22	77.23	-29.01	-57.46

　　

　　在各上市公司3月底公布2014年年报的时候，我们就曾经对中国神华、中煤能源、伊泰B股和大同煤业等四家主要动力煤上市公司做过分析，当时的结论是，按照2015年3月底的煤炭价格，除了中国神华凭借成本优势还有一些利润之外，其他三家已经基本没有了利润。各公司2015年一季报的公布进一步证实了我们当时的判断。

 

　　大同煤业一季报显示，今年一季度，大同煤业合并报表净亏损2.31亿元，按照公司合并818.48万吨的原煤产量测算，吨煤净亏损将近28元。其中，母公司净亏损3.6亿元，按照母公司229.63万吨原煤产量测算，吨煤净亏损超过150元。

 

　　一季度，中煤能源虽然仍取得了8300万元的净利润，但同比骤降6.16亿元。另外值得注意的是，中煤能源今年一季度取得营业外收入9457万元，营业利润实际上只有3047万元。即便3047万元的营业利润全部来自公司自产商品煤，按照其一季度2053万吨的商品煤产量测算，吨煤营业利润也只有不到1.5元。与之前我们测算的中煤能源2014年吨煤20元左右的营业利润相距甚远。中煤能源一季度之所以还能取得微弱盈利，主要得益于山西取消了煤炭可持续发展基金，今年一季度，中煤能源吨煤可持续发展基金同比减少18.26元。

 

　　一季度，伊泰B股净利润2.98亿元，但是公司铁路运输业务和煤制油业务带来的净利润预计至少在2.5亿元以上，也就是说煤炭业务带来的净利润可能不足5000万元，假如煤炭业务净利润全部来自自产商品煤，按照一季度765.81万吨的自产煤炭产量测算，吨煤净利润也只有6元左右，与之前我们测算的2014年全年吨煤平均40元左右的净利润相比，降幅巨大。另外，从伊泰B股合并利润表和母公司利润表的变化情况也能看出其煤炭业务盈利的大幅下降甚至是出现亏损。今年一季度，伊泰B股合并净利润2.98亿元，其中母公司净利润为-0.86亿元，而上年同期，合并净利润和母公司净利润分别为11.39亿元和6.74亿元。也就是说，今年一季度，伊泰B股母公司矿井可能已经陷入整体亏损。

 

　　今年以来，无论是坑口煤价，还是港口煤价，均整体呈下滑态势，一季度末的煤炭价格要明显低于季度均价。3月末，环渤海动力煤价格指数为473元/吨，而一季度均价约为502元/吨；3月末，中国太原煤炭交易综合价格指数为79.93点，而一季度平均值为81.21点，3月末均要比一季度平均水平偏低不少。

 

　　因为煤价呈持续下滑态势，所以一季度陷入亏损的煤炭企业，3月底以来，其亏损程度可能进一步扩大；部分一季度仍有微弱利润的公司，因为煤价持续下滑，3月底以来其可能也已经陷入亏损。

 

　　另外，之前煤价下滑时，多数煤企为了应对盈利能力下降，首先采取的措施是降本增效，各级政府也纷纷为煤炭企业减负。因此，近两三年多数煤炭企业的吨煤成本费用均出现了不同程度下降。但是，受固定成本、材料支出，劳动力成本以及财务费用等因素影响，总体成本费用的压缩总是有限度的，压缩到一定程度之后便很难再进一步，也就是说，成本费用对于煤价的弹性将越来越小。这时，煤价的下降将导致企业盈利能力快速下滑，直至陷入亏损。

 

　　总而言之，今年一季度煤炭上市公司亏损面显著扩大，如果按照当前煤价测算，亏损面势必还将进一步扩大。大多煤炭上市公司作为煤炭集团的优良资产尚且如此，整个煤炭行业的生存状况必将更加艰难。（李廷）