年初的美好预期出现松动,需求恢复及经济增长动力不足,海外市场及国内金融、地产政策效应不确定,投资增速放缓及中游开工复苏不强制约板块表现,但预期已经调低,市场流动性尚可,寄希望于数据回暖、政策预期放松以及年初较高的融资杠杆效应能否滞后显现、基建投资预期好转带来的结构性机会。此外,从大周期看,当前是复苏期的确立还是衰退期的后端需要明确,周期回归时间可能拉长,2季度还不是煤炭板块取得超额表现的时段。

弱势需求难以打破供给“魔咒”。年内安全生产力度较严,淘汰落后产能加码,整合矿释放慢于预期,但进口煤增长超过30%,总供给增速超过6%,而需求端复苏动能偏弱,四大行业累计增速近3%,关注开工启动后产品价格的走势。总体上,1季度行业供需缺口有所收窄,后期供给仍将伴随需求微调,煤价趋稳的概率较大。

再迎去库周期,煤价走势或分化。2季度在大秦线检修、夏季储煤启动下动力煤价有望走稳反弹,而钢铁库存水品显著超过前期高点略有回落,由主动去库转为被动去库需要时间,焦煤、喷吹煤价有压力。

煤价具备成本刚性,下半年基数降低更明显。预计2季度在成本支撑下价格调整空间不大,企业业绩同比环比改善不明显,但下半年基数效应减弱,若需求好转,或期待出现拐点。
 

来源：宏源证券